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广发证券--纺织服装行业全球观察之加拿大鹅:疫
发布者:龙8官方网站 点击: 发布时间:2020-06-14 01:57

  公司公布20财年年报(2019.4.1-2020.3.29)。期间公司实现总收入9.58亿加拿大元,YOY+15.9%;实现归母净利润1.52亿加拿大元,YOY+5.8%。单四季度实现收入1.41亿加拿大元,YOY-15.3%;实现归母净利润0.25亿加拿大元,YOY-72.2%。20财年公司营收增速较去年有所放缓(19财年YOY+40.5%),主要系四季度爆发新冠疫情致大量门店关闭,线下销售受到较大影响。公司净利润增速较去年同期放缓(19财年YOY+49.4%),除了营收增速放缓的原因外,主要系(1)提升品牌形象而导致的销售及管理费用上升;(2)扩张直营渠道产生了提前的费用支出;(3)收购户外鞋履品牌Baffin产生了大笔的交易费用。公司毛利率为61.9%,同比下降0.3pct;毛利率变动主要系(1)公司对生产线)毛利率相对偏低的非皮大衣款式畅销。期间销售及一般行政费用率为36.6%,同比上升0.2pct。净利率15.8%,同比下降1.5pct。

  分渠道看。20财年直营业务收入达5.25亿加拿大元,YOY+22.4%,主要系公司仍积极进行直营渠道的扩张,线家,同时线个国家开拓市场;批发业务收入达4.24亿加拿大元,YOY+7.4%;主要系收购户外鞋履品牌Baffin并表后所带来的收入提升。但对比去年,直营及批发渠道收入增速仍相对放缓(19财年直营营收YOY+62.3%,批发营收YOY+13.9%)。

  综合来看,亚洲地区增幅较大主要系公司加大在亚洲地区,尤其中国地区的线上线下渠道的扩张力度,从而实现了销售收入的增长。而除亚太以外的其他地区增速均出现了不同程度的下降(19财年美国地区营收YOY+36.3%,加拿大营收YOY+28.2%,欧洲及其他地区营收YOY+22.4%),主要系四季度期间新冠疫情于国外爆发致使线下店铺关闭,销售受到严重影响。

  业绩展望。由于羽绒服行业有着季节性的特点,财年的三四季度(10月至次年三月)为主要收入来源,财年一季度收入占比在10%以下,故疫情对21财年影响暂时较小。目前,公司已采取多项措施面对疫情冲击:(1)运营方面所有管理层成员自愿减薪20%,且随着线下门店的关闭,尽可能减少销售及管理费用的支出。(2)生产方面暂时减少羽绒服的生产,降低库存量。(3)资本支出方面暂时放慢对线下店铺及生产工厂的扩张。(4)现金流方面公司目前持有现金1.2亿加拿大元,可动用的循环信贷额度为2.4亿加拿大元。

  风险提示:全球疫情持续扩散风险,宏观经济不景气风险,终端消费低迷风险,原材料价格波动风险。

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